Teoria e coefficiente di Tobin: metodi di stima, formula di calcolo

2024 Autore: Howard Calhoun | [email protected]. Ultima modifica: 2023-12-17 10:31

Il rapporto di Tobin è il rapporto tra il valore di mercato di un bene fisico e il suo importo di sostituzione. È stato introdotto per la prima volta da Nicholas Kaldor nel 1966 nel suo articolo "Produttività marginale e teorie macroeconomiche della distribuzione: un commento su Samuelson e Modigliani". Fu reso popolare un decennio dopo, tuttavia, da James Tobin, che lo descrive in due quantità.

Uno di questi, il numeratore, è il valore di mercato: il valore corrente nel mercato per uno scambio di asset esistenti. L' altro, denominatore, è il prezzo di sostituzione o di riproduzione, cioè il valore di mercato dei beni di nuova produzione. Ritiene che questo rapporto abbia un'importanza e un'utilità macroeconomica significative come collegamento tra i mercati finanziari e tra i singoli beni e servizi.

Una società

Sebbene questo non sia un equivalente diretto del rapporto di Tobin, è diventata pratica comune nella letteratura finanziaria calcolare questo rapporto confrontando il valore di mercato del capitale e delle passività delle imprese con il suovalore contabile corrispondente, poiché è difficile stimare l'importo sostitutivo dei beni della società:

La pratica comune suggerisce l'equivalenza degli impegni di produzione. Questo dà la seguente espressione:

Si noti che anche se si presume che il valore di mercato e il valore contabile delle passività siano uguali, questo non è lo stesso del "Rapporto di mercato" o del "Rapporto tra prezzo medio" utilizzato nell'analisi finanziaria. Questa analisi è calcolata solo per i valori di equità:

Anche il rapporto di Tobin usa spesso il reciproco di questo rapporto. E più specificamente, si presenta così:

Per le società quotate, il valore di mercato delle azioni (capitalizzazione) è spesso riportato nei database finanziari. Questo può essere calcolato per un momento specifico.

Società totali

Un altro utilizzo del rapporto Tobin è determinare la valutazione dell'intero mercato in relazione al totale delle attività aziendali. La formula per questo è:

Il seguente grafico è un esempio per tutte le organizzazioni. La linea mostra il rapporto tra il valore di mercato delle azioni e il patrimonio netto al prezzo di sostituzione dal 1900.

Applicazione

Se il valore di mercato riflette solo le attività registrate della società,Il coefficiente q di Tobin sarebbe 1.0 Ciò suggerisce che il valore di mercato riflette alcune delle attività non misurate o non quotate della società. Valori elevati del rapporto Tobin incoraggiano le organizzazioni a investire di più nel capitale perché "valgono" più del prezzo che hanno pagato per loro.

Se il valore delle azioni della società è 2 dollari e il capitale nel mercato attuale è 1, l'organizzazione può emettere titoli e investire i proventi. In questo caso, q> è 1. Il rapporto di Tobin è un rapporto, quindi d' altra parte, se è inferiore a 1, il valore di mercato sarà inferiore all'importo registrato delle attività. Ciò suggerisce che potrebbe sottovalutare l'azienda.

Un fattore di bassa qualità per l'intero mercato non significa che una completa riallocazione delle risorse nell'economia creerà valore. Invece, quando il mercato Q è inferiore alla parità, gli investitori sono eccessivamente pessimisti sui rendimenti futuri degli asset.

Implementazione intelligente

Lang e Stultz hanno scoperto che il rapporto Tobin indica un fattore di qualità inferiore nelle imprese diversificate rispetto alle imprese orientate perché il mercato riduce il valore delle attività.

Le scoperte di Tobin mostrano che le variazioni dei prezzi delle azioni si rifletteranno nel retrofitting, nei consumi e negli investimenti, sebbene l'evidenza empirica suggerisca che la sua introduzione non è così dura come si potrebbe pensare. Ciò è in gran parte dovuto al fatto che le imprese non basano ciecamente le decisioni di investimento fisso sulle variazioni del prezzo delle azioni. Piuttosto, studiano i tassi di interesse futuri e il valore attuale dei rendimenti attesi.

Metodi di valutazione del capitale intellettuale, coefficiente Tobin

Misura due variabili: il valore attuale delle immobilizzazioni, calcolato da contabili o statistici, e il valore di mercato del capitale, le obbligazioni. Ma ci sono altri elementi che possono influenzare, vale a dire, l'hype del mercato e la speculazione, riflettendo, ad esempio, le opinioni degli analisti sulle prospettive delle aziende. Un ruolo importante è svolto anche dal capitale intellettuale delle società, ovvero l'apporto incommensurabile di conoscenza, tecnologia e altri beni immateriali che un'azienda può avere, ma non sono presi in considerazione dai contabili. Alcune organizzazioni stanno cercando di sviluppare metodi per misurare le risorse immateriali, incluso il capitale intellettuale.

Si ritiene che la teoria q di Tobin sia influenzata dal clamore del mercato e dalle attività immateriali, quindi puoi vedere fluttuazioni intorno al valore di 1.

Kaldor e la sua definizione

Nel suo articolo del 1966 "Produttività marginale e teoria macroeconomica della distribuzione: un commento di Samuelson e Modigliani", Nicholas presentò questa relazione come parte della sua teoria più ampia. Nell'articolo, Kaldor scrive: "Il rapporto di valutazione è il rapporto tra il valore di mercato delle azioni e il capitale utilizzato dalle società". L'autore continua quindi ad esplorare le proprietà q della teoria degli investimenti di Tobin al livello macroeconomico appropriato. Di conseguenza, deriva la seguente equazione:

Da dove c viene il consumo nettocapitale;

sw - risparmio dei dipendenti;

g - tasso di crescita;

Y - reddito;

k - capitale;

sc - risparmio da capitale;

i - quota di nuovi titoli emessi dalle imprese.

Caldor lo completa quindi con l'equazione del valore p per le azioni:

Proprio interpretazione

Tenendo conto dei tassi di risparmio e di plusvalenza, ci sarà una valutazione che garantirà un volume sufficiente dal settore privato per collocare nuovi titoli emessi dalle società. Pertanto, la rete delle finanze dipenderà non solo dalla propensione al risparmio degli individui, ma anche dalla politica delle aziende in relazione ai nuovi problemi.

In assenza di nuove emissioni, il livello di prezzo dei titoli sarà fissato nel momento in cui gli acquisti di valuta da parte dei depositanti saranno bilanciati dalla vendita, per cui il risparmio netto del settore personale diverrà zero. L'emissione di nuove azioni da parte delle società abbasserà i prezzi (cioè il fattore di valutazione v) abbastanza da ridurre le vendite abbastanza da stimolare i risparmi netti necessari per accettare nuove emissioni. Se fosse negativo e le società fossero trattate come acquirenti netti di titoli del settore privato, il fattore di valutazione v sarebbe adeguato in misura tale che il risparmio netto sarebbe negativo, in eccesso rispetto all'importo necessario per abbinare le vendite.

Kaldor stabilisce chiaramente la condizione di equilibrio in cui, a parità di altre condizioni,obbligazioni reciproche, lo stock di risparmio esistente in qualsiasi momento viene confrontato con il numero totale dei titoli in circolazione sul mercato. Prosegue affermando: "In uno stato di equilibrio dell'età dell'oro (dato g e K/Y, comunque definito), v sarà costante con un valore che può essere > <1, a seconda dei significati di sc, sw, c. " In questa frase, Kaldor espone la definizione del rapporto v in equilibrio (costante g e K/Y) tra il risparmio di capitale e dei lavoratori, e il consumo netto in uscita e l'emissione di nuove azioni tra le imprese.

Fallimento del capitalismo

Infine, Kaldor valuta se questo esercizio dia un indizio sullo sviluppo futuro della distribuzione del reddito nel sistema. I neoclassici tendevano a sostenere che il capitalismo alla fine avrebbe liquidato la società e portato a una distribuzione più equa del reddito. Kaldor espone un caso in cui può rientrare nel suo ambito.

Questo "teorema di neo-Pacinetti" ha qualche soluzione a lunghissimo termine? Finora, nessuno ha tenuto conto dei cambiamenti nella distribuzione del patrimonio tra "lavoratori" (cioè fondi pensione) e "capitalisti" - molti infatti presumevano che sarebbe stata permanente. Tuttavia, poiché vendono azioni (se c > 0) e le casse pensioni le acquistano, si può presumere che la quota del patrimonio totale in mano ai primi diminuirà costantemente, mentre la quota in mano ai lavoratori aumenterà continuamente finché, un giorno, i capitalisti non avranno azioni. Fondi pensione e assicurazionile aziende li possederanno tutti.

Un altro sguardo

Sebbene questa sia una possibile interpretazione dell'analisi, Kaldor la mette in guardia e propone una possibilità alternativa: Questo punto di vista ignora che i ranghi della classe capitalista rinnovano costantemente i figli e le figlie di nuovi leader del settore, sostituendoli i nipoti e le nipoti di capitani senior che stanno gradualmente dissipando la sua eredità mentre vivono oltre il reddito massimo da dividendi.

È ragionevole presumere che le azioni di società di nuova costituzione e in crescita aumentino più rapidamente della media, mentre le azioni più vecchie (che stanno diminuendo di importanza relativa) salgano a un ritmo lento. Ciò significa che il tasso di apprezzamento del valore del risparmio nelle mani del gruppo capitalista nel suo insieme, per le ragioni sopra esposte, è maggiore del tasso di crescita del patrimonio nelle mani dei fondi pensione, e così via».